消费市场前景看好
国家统计局数据显示，1~5月份累计社会消费品零售总额42401亿元，名义同比增长21.1%，剔除通胀因素，实际同比增长12.6%。其中，批发零售业零售总额35761亿元，名义同比增长21%，实际同比增长12.5%。今年社会消费屡创新高，主要是物价上涨的影响，前5个月物价贡献38%。批零企业景气指数和批零企业家信心指数依然高位运行，显示消费市场前景看好。
行业收入保持增长
国内社会零售总额在07年达到89210亿元，同比16.4%的强劲增长来自居民消费增长等，预期零售总额增长将进一步加快，而成本高企也带来行业的整合时机。社会零售总额年增长与CPI指数高度相关，预期这一趋势将继续，同时贫富差距实际上在这几年有加大的迹象，高端消费旺盛，低端消费平稳增长。目前，百货业每年以3%的门店增长，预计整个市场今年可以达到7000亿元左右。预计全年社会消费保持17%的增速，奢侈品在高通胀环境下有可能迎来新的发展机遇。
上半年行业收入增长27%，净利润增长57%。全年业绩展望，收入可望保持10%~20%的增长水平，部分龙头公司可能更高。未来5年百货业净利润将有27%~35%的年均复合增长率。
消费面临加速升级
中长期看，依靠以内需拉动经济增长的结构调整，将是政府今后相当长时期内宏观政策调整的风向标和着力点。多重因素促使消费面临加速升级：首先，城镇化进程加速是消费景气周期的一大动力；其次，第三次生育高峰出生的人群开始步入“旺盛消费期”，此次消费高峰与前两次有惊人相似的宏观经济背景，如经济高速增长、处于通货膨胀和加息周期；再次，温和通涨不仅推高商业行业增速，且强化商业行业的渠道价值，通过利润截流及成本转嫁，零售企业将受益明显；最后，本币升值带来财富增加效应，消费者实际购买力增强，将促进商品消费增长；进口商品价格下降，刺激消费增长。本币升值后，出口价格竞争力下降，先前国内以出口为导向的消费品生产商将寻求国内渠道作为替代，由此，商业零售企业有望层层受益。
鉴于百货子行业进入门槛高、行业集中度低、商圈优势形成时间长、总体抗风险能力和盈利能力强、未来最能迎合消费升级和第三次消费高峰的特征等考虑，我们维持对百货子行业“推荐”的投资评级。广州证券 林穗林
