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林业行业：资源决定价值投资还看林地
最近更新:2007/5/29 14:18:55 受关注度:13990 来源：
银河证券
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林业行业：资源决定价值投资还看林地 目前A股有三个林业类上市公司：吉林森工、景谷林业和永安林业，三个公司每亩市值为600-2000元，而据我们查阅资料，一般的林地每亩每年盈利可达300-1000元左右，粗略估计市盈率仅有2-7倍！我们建议密切关注！ 投资要点： 木材是世界公认的四大原材料之一，广泛应用于建筑、装饰、造纸、家具制造中。国外林业发展的经验表明，以木材资源为主的林产品在整个国民经济发展中处于十分重要的战略地位，是一个国家经济和社会发展中不可缺少又难以替代的重要资源。中国森林面积达到1.75亿公顷，森林覆盖率18.21%。然而，中国森林覆盖率仅相当于世界水平的61%，居世界第130位。人均森林面积0.132公顷，不到世界平均水平的1/4，居世界第134位。 从供给方面看，我国木材市场供给主要由两大部分组成，一部分是国产材，一部分是进口材。国内木材产量1997-2002年呈现出逐年下降的趋势，2003年后出现了恢复性的增长。我国木材净进口量近几年平均增长14.29%。今后我国木材供给的趋势将是：计划内产量的比例会稳步提高、非单板型人造板将会快速发展，其用材量比例将会进一步提高、木材供给对外依存度近期内还会继续提高，但长期内有降低的趋势。 国内对木材的需求主要来自于木材加工业、建筑业和造纸业，而三个主要的需求行业近年来高速增长，带动我国对木材总消费量快速增长。目前我国原木的消费量已居世界第三，现在我国木材已远远不能满足消费需求，尚有6000多万立方米的缺口。预计到2010年，我国木材的市场消费量将达2.4亿立方米，比1999年增加9900万立方米，增长70%。 随着我国国民经济的发展和人民生活水平的提高，社会各方面对木材的需求呈上升趋势，而木材供给将大幅度减少，未来我国木材供需矛盾将日益突出。2000年的国内木材供需缺口为3600万立方米，2004年已经达到1.09亿立方米，增长了202.8%。一方面，国内由于需求增长较快，而木材供给越来越紧张，可以预计国内木材价格将不断上涨。另一方面，目前世界上主要原木输出地出于对本国森林资源保护及促进本国木材加工业发展的考虑，严格控制森林采伐量，限制出口原木，国内进口木材价格也将不断上涨。 基于：拥有原料的企业将直接受益于木材价格的上涨，资源的稀缺性将带来价值重估以及新会计准则的实施可能直接带来公司账面资产升值等三个理由，我们看好林业上游行业的投资价值。 目前A股有三个林业类上市公司：吉林森工(行情论坛)、景谷林业(行情论坛)和永安林业(行情论坛)，三个公司每亩市值为600-2000元，而据我们查阅资料，一般的林地每亩每年盈利可达300-1000元左右，粗略估计市盈率仅有2-7倍！尽管三个公司可能存在这样或者那样的问题，但是其林业资产的低估却是不容忽略的事实！因此我们建议密切关注！ 一、我国林业发展现状 木材是世界公认的四大原材料(木材、钢铁、水泥、塑料)之一，具有吸音、绝缘、美观、易于加工、优质纤维含量高等优良特性，广泛应用于建筑、装饰、造纸、家具制造、矿柱、包装、交通、人造板生产、农村能源、国民经济其它部门和人民生活消费中。国外林业发展的经验表明，以木材资源为主的林产品在整个国民经济发展中处于十分重要的战略地位，是一个国家经济和社会发展中不可缺少又难以替代的重要资源。 第六次全国森林资源清查(1999-2003年)结果显示，中国森林面积达到1.75亿公顷，森林覆盖率18.21%。其中天然林面积为1.16亿公顷，人工林面积为5326万公顷，人工林保存面积居世界首位。中国森林面积占世界森林面积的4.5%，列居第5位。第六次全国森林资源清查与第五次全国森林资源清查(1994-1998年)比较，森林面积增加1596万公顷，森林覆盖率提高了1.66%。伴随着我国对林业保护力度和投资力度的加大，我国的林业产值以远远高于GDP增长的速度发展。 然而，我国林业也存在以下问题：中国森林覆盖率仅相当于世界水平的61%，居世界第130位。人均森林面积0.132公顷，不到世界平均水平的1/4，居世界第134位；森林分布不均衡，东部地区森林覆盖率为34%，中部地区为27%，西部地区只有13%，而占国土面积32%的西北5省、自治区(陕西省，甘肃省，青海省，宁夏回族自治区，新疆维吾尔族自治区)的森林覆盖率只有6%；全国林分平均每公顷蓄积量只有85立方米，相当于世界平均水平的85%，居世界第84位。 1.1木材供给分析 改革开放前，在传统的计划经济体制安排下，林业被定位于基础性产业，其主要功能是为经济建设提供大量优质廉价的木材资源。这段时期的木材供给几乎全部来自于天然林资源，木材进口贸易则由政府指定专门的国营公司根据国家建设的需要从有限的几个国家和地区进口木材，此阶段进口数量少，树种相对集中。 改革开放后直到1998年之前，天然林资源依然是我国木材供给的主体，据研究显示，这段时期我国国内木材供给的90%都来自于天然林资源。1998年之后，由于多年来对天然林资源的“重采轻予”，终于导致了长江流域、松花江流域等特大洪涝灾害的发生。从保护大环境的角度出发，我国政府于1998年果断实施了涉及17个省区的天然林保护工程，计划以年均15%的速度逐年调减工程区内木材产量。自此，天然林资源在我国木材供给中的位置逐年下降。而在木材进口方面，与经济体制改革相对应，国家则逐步取消对木材进口的管制。1999年，为了配合天然林保护工程的实施，完全取消了原木、锯材的进口关税。木材贸易自由化进程的加快，有效地缓解了实施天然林保护工程的压力，进一步激发了我国木材市场的活力，使我国木材市场日益成为国际木材市场的一个重要组成部分。 1.1.1我国木材市场供给结构分析我国木材市场供给主要由两大部分组成，一部分是国产材，一部分是进口材。国产材的供给较为复杂，主要由计划内木材产量与计划外木材产量构成；其中，计划内木材产量是依据国家林业局每年下发的森林采伐限额所规定的采伐量；计划外木材产量就是以超限额采伐和乱砍滥伐的形式进入市场流通的木材量。 我国木材市场供给量=(计划内木材产量+计划外木材产量+非单板型人造板用材量)+(进口量–出口量) 计划内木材产量总体上呈现出逐年下降的趋势。1997～2002年间，其产量由6395万m3降至4950万m3，年均递减率为6.98%。进入2003年后，计划内木材产量出现了恢复性的增长，与2002年相比，增长了11.59%。这主要是由于天保工程第一阶段的目标基本完成，对工程区木材产量的限制已经基本到位，以及国内速生丰产用材林产量开始呈现出增长的态势。 木材进口是国外木材资源对我国市场的供给；而木材出口存在两种可能，一种是我国木材资源对国际市场的供给，另一种是国外木材资源在我国进行加工后的复出口。1997～2003年，木材进口量从4056.07万m3快速增长到9199.81万m3，年均增长14.84%；木材出口量从265.62万m3迅速增长到857.03万m3，年均增长率为26.13%。虽然木材出口量增长速度快于进口量，但其绝对量却远远小于进口量，而且这种差距有逐年增大的趋势。我国木材净进口量由1997年的3790.45万m3迅速增长到2003年的8342.78万m3，年均增长14.29%。 这表明，我国是一个木材净进口国家，随着经济的快速发展，木材净进口量呈现出不断增长的态势，其在我国木材市场供给结构中将会占据越来越重要的位置。 计划内产量的比例会稳步提高。1997年计划内产量占我国木材供给44.29%的比例，是我国木材市场供给的主体；而到2003年，计划内产量的比例却下降到26.33%，占据我国木材市场供给的相对次要的位置。在计划内产量材种构成比例中，1998年前，天然林的木材供给占到我国计划内产量的90%；随着天保工程的逐年实施，天然林的比例逐年下降，而人工林木材供给比例却稳步提高，据国家林业局统计，目前人工林比例已占到计划内木材产量的40%左右。而且，为了保证国内木材供给，我国还实施了重点地区速生丰产林建设工程，计划未来15年在雨水丰沛的东部18个省建设1333万公顷的商用林，预计能够提供木材1.3亿立方米。而据专家预测，到2015年，我国木材需量将达到3.35亿m3。到2015年仅速生丰产林工程一项就能满足我国38.8%的用材需求。由此可知，在速生丰产林工程的带动下，我国计划内木材产量在我国木材市场供给结构中的比例在未来将会稳步提高。 非单板型人造板将会快速发展，其用材量比例将会进一步提高。在我国人造板工业的发展上，单板型人造板发展较快，2003年胶合板产量达到2102万m3，较2002年增长85.19%；而非单板型人造板发展相对较慢，2003年纤维板产量为1128万m3，较2002年增长47%，刨花板产量为547万m3，较2002年增长48.23%。而从世界发展情况来看，20世纪80年代以来，单板型人造板产量增长率已经落后于非单板型人造板增长率。这主要由于单板型人造板主要以优质大径级阔叶材为基本原料投入，对木材资源的质量要求很高，现实的森林资源不能支持其快速发展；而非单板型人造板主要以枝桠材、林区三剩物为基本原料投入，对森林资源的质量要求不是很高，现实的木材资源足以保障其原料供应。从我国优质大径级木材稀缺而低质小径级木材丰裕的实际情况出发，可以预见非单板型人造板产量的增长必然会超过单板型人造板。因此，从长远发展趋势来看，非单板型人造板用材量在我国木材市场供给结构中的比例还会进一步提高，这对于节约使用我国森林资源、提高木材综合利用率及优化我国木材供给结构有着非常重要的意义。 木材供给对外依存度近期内还会继续提高，但长期内有降低的趋势。木材进口对于缓解我国因实施天然林保护工程带来的木材产量下降的压力，以及后备人工林资源的培育，起着不可替代的作用。同时，木材进口的增加也提高了我国木材供给对于国际木材资源的依赖。 木材净进口量在我国木材市场供给结构中的比例由1997年的26.25%迅速增长到2003的44.36%。而且我国木材产业的发展，如家具、胶合板、木地板等，也已经形成对进口材(尤其是优质大径级热带阔叶材)较强的依赖。在我国继续对天然林实施保护，以及人工林资源又不能有效支持我国木材产业发展的条件下，可以预测，在未来10年内，我国木材供给的对外依存度还会进一步提高。同时，木材是一种特殊商品，而且在当前国际社会上已成为一种相当敏感的带有政治色彩的环境型商品。木材进口不可能无限制扩大，签于生态环保的压力，世界很多国家已经开始采取措施来限制原木的出口，比如印度尼西亚已经完全禁止本国原木的出口，加蓬也开始限制某些树种的出口。因此，从长远趋势来看，我国木材供给还应该立足国内资源，要做到人工林资源培育与木材产业发展的需求相结合，天然林资源也应适时适度地予以放开。随着我国国内木材资源质量和数量的提高，我国木材市场供给对于国际木材资源的依赖在长期内将会有降低的趋势。 1.2需求分析国内对木材的需求主要来自于木材加工业、建筑业和造纸业，还有少量的木材出口。而三个主要的需求行业近年来高速增长，带动我国对木材总消费量快速增长。目前我国原木的消费量已居世界第三，现在我国木材年产8000万立方米，已远远不能满足消费需求，尚有6000多万立方米的缺口。预计到2010年，我国木材的市场消费量将达2.4亿立方米，比1999年增加9900万立方米，增长70%。其中，建筑及装修业预计消耗6350万立方米，增长110%；家具业预计消耗4400万立方米，增长100%；造纸业预计消耗9100万立方米，基本持平。 来自我国森工行业的统计表明，森林采伐时木材利用率最多为70%，制材加工利用率又为70%，最后木制用品的综合利用率仅为30%至36%。大量采伐剩余物、制材剩余物、加工剩余物的废弃，造成了资源的严重浪费。有关专家认为，将这些“三剩物”和次小薪材加工成为纤维板、刨花板等产品，做到劣材优用，小材大用，废材利用，对我国经济的健康有序发展，改善人民生活有着重大意义。 正是因为如此，我国人造板工业发展迅速，年产量已从1980年的91.4万立方米发展到2005年的6393万立方米，在2003年就超过美国成为世界上人造板工业第一大国。我国人造板可以分为两类，一类是单板型人造板，主要是指胶合板，其特点是不改变木材原有的物理结构，用材主要来源于计划内木材及进口材。另一类是非单板型人造板，主要是指纤维板和刨花板，其特点是使用木材纤维或碎料为原料，用材来源主要包括两部分，一是计划内木材生产中的次小薪材；二是计划内木材量中未包括的采伐和造材剩余物。根据典型调查资料，上述两类分别占25%和75%的比例。根据国家林业局年度林业发展报告公布的1997～2003年间纤维板产量及刨花板的产量，以1：2的比例分别将纤维板与刨花板折算成原木量，可以得到其用材量。1997-2003年间，非单板型人造板用材量从954.54万m3迅速增长到2512.51万m3，年均增长19.83%。尤其是2001年之后，非单板型人造板用材量呈现出了加快增长的态势，年均增长率达到35.82%。 自改革开放以来，中国家具行业获得了快速的发展。1978年，中国家具行业产值仅为13亿元，1998年达到870亿元，2004年达到2650亿元。1978年至2004年26年的年复合增长率CAGR达到22.7%。1998年到2004年6年的年复合增长率达到20.4%。2005年中国家具业显示出了更加强劲的发展势头，生产总值及出口额均大幅上涨，并且值得注意的是，2005年，我国家具进口关税已经降为零，但是家具进口额却出现了下降，显示了国产家具强大的竞争力。此外，2005年巨型家具流通企业不断涌现、产业全面升级、特色区域建设取得重大成就，中国已经初显家具业强国风范。 我国每年基本建设竣工量有12亿平方米，是全欧洲一年建设竣工量的6倍。其中，城镇住宅建设大约有5亿平方米。按每户100平方米计算，可以为500万户提供住宅。也就是说，每年有500万户住宅要进行家具的配置，需要大量的经济适用的各类家具，因此说中国家具行业有着巨大的市场潜力。 “十五”以来，我国纸和纸板总生产量和总消费量持续稳定增长。2001、2002、2003、2004和2005年，我国纸和纸板总生产量分别达到3200、3780、4300、4950和5600万吨，同比增长分别达到4.92%、18.13%、13.76%、15.12%和13.13%；总消费量同比增长分别达到3.02%、17.62%、10.94%、13.17%和9.03%。在总消费量中，其国产化率分别达到84.82%、85.30%、86.77%、88.71%和91.16%。在上述五年间，我国纸和纸板人均年消费量分别为29.0、33.0、37.0、42.0和45.0公斤，与上年同比增长分别为3.57%、13.79%、12.12%、13.51%和7.14%。回眸“十五”，我国纸业生产与消费市场繁荣兴旺，发展速度持续稳定增长。据专家预测，未来我国造纸业的增长速度仍将会高于GDP的增长速度，我国纸和纸板消费量2010年将达到7600万吨，2020年将达到1亿吨，纸和纸板的生产总量将为9500万吨，进口量1000万吨，出口量500万吨。造纸行业快速的增长也将产生巨大的木材需求。 2005年以来，我国木材几大主要类别的产品出口几乎都处于增升态势。从数量上看，原木、锯材、胶合板、纤维板、家具五大类产品与2004年同期相比，分别增加16.94%、35.68%、30.45%、355%和18.27%;从价值金额看，则同比分别增加了5.73%、34%、55.32、%、393%和29.43%。这组数字充分说明，2005年我国木材制品工业的发展取得了快速进步，即使在原木和锯材等很大程度上依赖进口的品类上，我国木业界也进行了积极的探索，变进口为出口，以得到其中的价值提升。近几年内我国木地板产销量每年仍将以20%的速度递增。 国家林业政策越来越严格木材是一个国家的战略资源，世界各国都在通过法律手段保护自己的森林，作为一个13亿人口的大国，我国正在采取各种措施，加快林业发展，通过植树造林、保护森林、提高森林经营水平、提高单位面积产出率，来满足我们对木材的需求。 天然林保护力度加大1998年在中国的大地上发生特大洪水，长江告急，松花江、嫩江告急，造成3000多人死亡和重大经济损失，引起了国务院对中国天然林资源过度消耗和因此造成的生态恶化的高度重视。洪灾过后，国务院确定了只有“封山育林，退耕还林”，特别是全面停止长江、黄河流域的天然林采伐，困扰中国的水患才能得到根治。 中国在1998年出台了“天然林保护工程”(简称天保工程)，严格限制对国内森林的采伐。天保工程标志着中国林业政策的重大改变，为国内仅存的天然林提供了一个宝贵的喘息机会。1998年9月，天保工程在四川省部分试点率先启动，并很快推广到其他地区。天保工程涉及有林地面积10.23亿亩，其中天然林面积8.46亿亩，占全国天然林面积的53%。天保工程的主要内容是全面停止长江、黄河中上游地区划定的生态公益林的森林采伐，并大幅度减少上述地区和东北、内蒙古等地区的商品木材采伐量，严格控制木材消耗，以解决天然林的休养生息和恢复发展问题。 林权制度改革启动从今年起，国家林业局将全面推进现代林业建设，通过构建完善的林业生态体系、发达的林业产业体系、繁荣的生态文化体系，充分挖掘和发挥林业的生态、经济、社会三大效益和功能，逐步缩小我国与发达国家在现代林业建设上的差距。 林业行业经过整合，已形成了五大生态建设项目，即“天然林保护、退耕还林工程、京津风沙源治理、重点防护林工程和野生动植物自然保护区建设工程”，这为林业跨越式发展奠定了基础，但是没有林业产业的跨越式发展，整个林业的跨越式发展也难以实现，在这个过程中，作为林业产业主体的木材工业也要实现跨越式发展。针对全国4466个国有林场的改革正在全面酝酿，林权制度是林业各项政策的核心，其改革包括国有林区林权制度改革、国有林场林权制度改革和集体林权制度改革。林权指森林、林木和林地的所有权、使用权、收益权和处置权。此次林权改革就是将林地的所有权与林木的经营、处置权分离，允许个人在政策许可的情况下，充分享受林木资产带来的收益。目前集体林权制度存在林地使用权和林木所有权不明晰、经营主体不落实、经营机制不灵活、利益分配不合理等突出问题。此次改革将力争建立起“产权归属明确、经营主体落实、责任划分明确、利益保障严格、流转顺畅规范、监督服务到位”的集体林业经营管理机制，确保广大农民对集体林地的四项权利：明晰所有权、放活经营权、落实处置权、确保收益权。 江西、福建、浙江等南方省市率先执行了集体林权的改革，将集体林地上种植的速生林分包到户，给予种植者对林木资产的经营权和处置权。此次林权改革后，将从制度上促进林业的内在发展，是在林业发展历程中首次出现的强烈内在增长需求。在可以预计的未来数年里，林业行业的发展将由原来的缓步增长趋势向快速增长趋势演变。 今后我国林业建设重点是： 第一、全面推开集体林权制度改革，在积极推进确权发证、承包到户等主体改革的同时，启动并做好林业税费、育林基金、林权抵押贷款、森林保险、商品林采伐管理、社会化服务体系、公益林补偿机制等配套改革。积极推进国有林场分类改革、重点国有林区和森工企业改革。 第二、推动城乡绿化一体化建设和通道绿化、矿区绿化，开展碳汇造林、能源林基地建设试点，优化造林绿化方式，增加封山育林、混交林、乡土树种比重，启动大径级材和珍贵树种培育工程。重点抓好100个国有林区和国有林场森林经营示范点建设。加强林业生产的科学管理和森林科学经营，改善采伐指标使用管理，赋予森林经营者更大自主权。 第三、大力发展林业种养业、加工业、服务业，重点发展生物质能源、生物材料、生物制药等高新技术产业，推进林业产业特色化、规模化、专业化、标准化、品牌化建设，加强对各种林业经济合作等社团中介组织发展的指导、监督、管理和服务，不断提高林业产业发展的组织化程度，开展林业名牌产品、绿色产品和产业集群认定扶持。 第四、严格林地征占用审批及林地用途管制，建立专家评审和公示制度，依法落实林地 占补平衡制度，推进全国湿地保护工程实施，加强沙化土地防治管理，优先保护好现有荒漠植被。 今后木材供需矛盾日益突出 我国既是一个木材生产大国，又是一个木材消费大国。随着我国国民经济的发展和人民生活水平的提高，社会各方面对木材的需求呈上升趋势，基于各种原因，木材供给将大幅度减少，未来我国木材供需矛盾将日益突出。天然林保护工程实施以后，木材的供需矛盾进一步加剧，国内木材供需缺口逐年增加。2000年的国内木材供需缺口为3600万立方米，2004年已经达到1.09亿立方米，增长了202.8%。 可采伐的材林生长量不足从“供”方面分析，主要是由于我国可采伐的用材林生长量不足、木材的生产量减少。我国现有森林面积为1.377亿公顷，森林蓄积量101.3亿立方米。目前现有森林资源的用材林中，成熟林蓄积量已由1993年的19.6亿立方米降为2000年的13.5亿立方米。据预测，2010年将进一步下降为8.75亿立方米。除杨树、桦木、杉木外，可采成熟林蓄积量将逐年减少。 为了保护森林资源，我国自实施天然林保护工程后加大了对超限额采伐和乱砍滥伐监督处罚力度，每年以500万立方米的幅度调减产量，1997年全国木材的生产量是6395万立方米，到2000年已调减到4700万立方米。我国东北林区和西南林区的优质木材大幅度减少。 以四川省为例，有史以来，长江中上游的四川省一直是我国的木材大省，过去除本省自用外，每年还有大量的木材调出，天然林禁伐后，该省出现自给不足的现象。 近年来，世界各国普遍加强了对本国森林资源的保护，越来越多的国家开始禁止本国直接出口原木。通过立足国内，加快速丰林工程建设，增加森林资源储备和木材有效供给，是缓解我国木材供需矛盾的治本之策。 木材供需缺口大从“需”的方面来看，随着经济社会的快速发展，人们多样化需求的不断增长，城市化进程的不断推进，对木材的需求量将继续呈逐年上升的趋势，供需矛盾有增无减。我国国内生产的木材，无论是数量还是质量都远远满足不了需求，估计要根本扭转这种情况至少需要50年。 目前，除国家加紧营造人工林和采取各种木材节约措施外，最切实可行的措施就是大量进口木材。为此，我国已先后三次大幅度降低关税，使木材制品税率降至5%左右。尽管近年来国内大力发展人工速丰林，木材资源供给较往年有所增加，但是随着重点基建工程、城市房地产开发热潮不减、建筑装修业蓬勃发展，国内胶合板生产和家具制造渐成规模，国内木材供应结构矛盾突出、品种单调、材质水平也不高，远不能满足国内各行业以及消费者日益增长的综合需要和消费水平，导致国内木材供应缺口进一步增大，对进口的需求进一步上升。在我国原木进口规模日益扩大的情况下，进口危机正在逐步显现。今年1月份我国原木进口量快速增长,同比增长近50%,进口危机逐步显现。1月份我国进口原木334.2万立方米,比去年同期增长43.7%；价值4.3亿美元,增长78.3%。 预计到2015年，我国生产建设用木材需求量约为4.8亿立方米，缺口将达1.9亿立方米。如果按照近10年我国木材消费平均年增长率3.71%计算，到2020年我国木材消费总量将达到6.78亿立方米，供需矛盾有增无减。 木材价格上涨是长期的趋势综上所述，一方面，国内由于需求增长较快，而木材供给越来越紧张，可以预计国内木材价格将不断上涨。 另一方面，目前世界上主要原木输出地，如东南亚、俄罗斯、非洲、南美等国家和地区出于对本国森林资源保护及促进本国木材加工业发展的考虑，相继调整了森林资源经营策略，严格控制森林采伐量，相继出台限制出口原木的政策，强调深加工，提高其附加值，导致国际原木供应量难以保证，从而影响了我国的正常进口。国内进口木材价格也将不断上涨。例如俄罗斯准备从今年7月份起，提高原木的出口关税率到20%，但不低于每立方米10欧元；从2008年4月份起税率则将提高至25%，但不低于每立方米15欧元；从2009年1月起，提高至80%，但不低于每立方米50欧元。通过多次提高出口关税后，俄罗斯将成为世界上原木出口关税最高的国家之一。 由于俄罗斯出口的原木占了中国原木进口总量的1/3强，在俄罗斯提高出口关税的情况下，中国的木材加工企业和家具行业必然会受到严重影响。关税率比原来的水平高出3倍左右，这部分成本即使由俄罗斯林业企业和中国企业一起来分担，中国企业进口原木的成本也要增加7%以上。 二、木材行业投资机会以及相关公司分析 我们认为，随着我国木材供需缺口持续扩大，国家对天然林管制越来越严格，国外各国政府对木材出口也纷纷提高关税和壁垒，国内的速生丰产林短期内又难以大面积见效，今后的木材价格将长期上涨。我们看好林业上游行业的投资价值。 我们看好林业上游行业的理由如下： 第一，拥有原料的企业将直接受益于木材价格的上涨。国内供求缺口的持续扩大以及国外政府的管制将导致国内国际木材价格上扬，这一点上文已经详细论述。 第二，资源的稀缺性将带来价值重估。尽管森林属于可再生资源，但是中国森林覆盖率仅相当于世界水平的61%，居世界第130位。人均森林面积0.132公顷，不到世界平均水平的1/4，居世界第134位。随着全世界范围对环境保护日益重视，今后对林业的利用将向减少林木砍伐量、增加林木利用效率和加工水平发展，可利用的林地将日益稀缺，拥有可利用的林业资源的企业价值将得到重估。 第三，新会计准则的实施可能直接带来公司账面资产升值。2006年财政部制定的《企业会计准则第5号——生物资产》，对与农业相关的生物资产的确认和计量进行了重新定位。新准则规定，企业应当采用成本模式对生物资产进行后续计量，同时还规定，有确凿证据表明生物资产的公允价值能够持续可靠取得的，应当对生物资产采用公允价值进行计量。而原会计核算只可以使用历史成本。随着市场经济的发展、农产品(行情论坛)市场的日趋完善，采用公允价值计量是大势所趋，届时，农业企业在财务上的处理将会有很大不同，对财务状况的影响将会非常之大。 国内林业类上市公司主要有吉林森工，景谷林业和永安林业. 目前三个公司每亩市值为600-2000 元，而据我们查阅资料，一般的林地每亩每年盈利可达300-1000元左右，粗略估计市盈率仅有2-7倍！尽管三个公司可能存在这样或者那样的问题，但是林业资产的低估却是不容忽略的事实！
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