「民营上市公司100强」与时俱进 提早佈局

 

 

由于“民企”定义的放宽,以及民营企业的迅勐成长,2006“民营上市公司100强”的入门门槛再度飙升。进入门槛已从2005年的11.00亿元,提示为今年的18.89亿元,营收规模提升幅度为71.7%。

　　中欧国际工商学院副院长兼中方教务长张维炯表示:“民营企业和民营经济已成为我们国家经济发展的重要引擎”。

　　鉴于随着中国经济的发展,出现了越来越多的跨所有制企业;以及按照国际惯例,除绝对国有的企业外,其他所有非国有(non-state-owned)的企业都属于民营经济范畴(private sector),此次中欧及《东方企业家》对民营上市公司的界定标準有所变更:即非国有上市公司就可以被视为民营上市企业。根据这一标準,确认2005年在国内和海外证券市场上市的民营企业共有568家,远高于2003年的276家,2004年的330家,2005年的412家。

　　据统计,“2005民营上市公司100强”的总营收为4408.7亿元,净资产总计为1968.4亿元,净利润达到244.8亿元。如果说,2005版民企百强营收相当于4.20个中国联通的话,那2006版民企百强营收已达到5.79个中国联通的规模。

　　据统计,2006“民营上市公司100强”总纳税为165.84亿,同比成长38.38%,民企的社会贡献正逐步体现。

佈局2006

　　谈及2005年的快速成长,杉杉控股董事局主席郑永刚表示,由于政策的开放,民营企业可进入资源、能源,包括军工等过去禁区的产业,这是一个非常大的机会。民企必须学会顺应产业政策,提早佈局。

　　以杉杉为例,便控股了拥有大量铜矿资源的哈尔滨松江农业集团,此外其还参股组建了杉杉尤利卡太阳能公司,其参股的久游网也即将赴日本上市。

民企适应环境的能力是超强的。

　　在见证了“中国式发展周期”的力量后,特别是宏观调控后,民企复盖的产业范围反倒比过去广,更在一些新兴领域开始佔据龙头位置。

　　以房地产为例,民企几佔据半壁江山以上,从榜单分析,2006“民营上市公司100强”前20名企业中,更是破记录般挤进了4家房地产企业。

　　在重型化领域,民企完成了向重型化发展的转型,类如从事钢铁业的南钢股份、中国东方集团,此外,汽车制造业的长城汽车、吉利汽车、电池及汽车制造业的比亚迪股份也跻身此次“民营上市公司100强”榜单。

　　而在一些过去国企主导的领域,如石化。出身草根的泰山石化,从石油运输、仓储等配套服务环节起家,并切入石油、石化领域,目前其正矢志在2007年前,成为中国第四大石油公司。以造纸为例,玖龙纸业、博汇纸业等民营力量,已居于行业前列。

　　在新兴领域,民企新贵尚德电力,2007年其太阳能电池实现生产能力400兆瓦,产量将跻身世界第4位。在纳斯达克上市的分众也成为细分市场的领导者。

　　“民企第一要锻炼的是要荣辱不惊,在别人都说你好的时候,你要想想看,其实你并没有那么好;在别人都骂你的时候,你要考虑一下,你没那么坏。”復星集团董事长郭广昌曾如此表示。

为什么没有联想

　　为得到尽量全面的调查结果,本次调查的对象除了在中国大陆上市的民营企业外,还包括在香港地区、新加坡、伦敦、纳斯达克和纽交所上市的民营企业。

　　在具体样本的选择上,需剔除第一大股东股权性质为国有股的上市公司。如中国石化(SH,600028)、华能电力(HK,0902)等国资背景的公司均被排除;而由福布斯富豪荣智健担任董事局主席的中信泰富(HK,0267),由于第一大股东“中信香港”的产权有国资背景,而荣智健个人完全控股的“earnplex”仅拥有中信泰富2.9亿股权,他只是中信泰富的小股东,所以中信泰富在产权结构上不属于民营企业。

　　而联想集团由于第一大股东仍为国有背景的中科院,虽然其运营完全市场化,但由此也被剔除在“民营上市公司”之列。

　　而在放宽对“民营”企业的定义后,部分外商控股的上市公司重新归为民营企业。如海南航空(600221)、深发展(000001)、佳通轮胎(600182)等大部分业务在大陆的上市企业均被加入。此外部分在海外上市的民企,在上市形式上採取了红筹形式,通过在维京群岛等离岸金融中心註册公司作为载体达到上市的目的,这类“外商投资”企业考虑到公众的认可程度,一直被归为民营企业。

　　此外在放宽定义后,相当一部分集体企业重新归入“民营企业”范畴中。

　　此外由于时间原因,大量运行中的外资并购案例,如徐工、双汇等,由于尚未得到国家商务部的许可,未进入此次统计中。

指标:以营收为排名依据

　　目前,全球最为着名和权威的两套评价体系分别是《财富》(Fortune)和《商业周刊》(Business Week)杂志每年的上市公司价值评价。《财富》杂志主要根据年销售总额大小对上市公司进行排名,而《商业周刊》的排名则根据投资回报率、净资产收益率、营收增长率、营收,加权排序。本次“2006民营上市企业100强”的评选样本由于包括了在海外上市的民营公司,鉴于股市规范程度、会计制度、市赢率的差异性,因此,排名指标选择了更具权威性和公正性的《财富》的排名方法,即完全按照营收排名。

　　本次评选由中欧国际工商学院提供智慧支持,相比其他个人财富榜单,此次评选将目光聚焦在企业发展,评选数据完全採用上市公司公开数据,评选的揭晓对民营企业的发展无疑更具促进和启示作用。

公司治理逐步改善

　　“2006民营上市公司100强”调查显示,在营业收入增长方面,内地上市民营企业优于国有上市企业,而收益率平均值甚至低于在内地上市所有企业的平均值,但若加上海外民营企业,则运营效率远高于平均值。

　　另一个值得注意的事实是:海外科技股力量不容忽视:在营收增长上,内地上市民营企业平均为12%,而海外上市民营企业平均则高达58%;在净资产收益率方面,海外上市民营企业为15.3%,而内地上市民营企业为4.3%。可以看出,海外上市的民营企业在成长性和盈利能力方面远远超过了内地民营上市企业。

　　正所谓世界上没有无缘无故的爱,也没有无缘无故的恨。张维炯教授认为,内地民企上市公司业绩不佳,不是资金问题,而是内部机制、公司治理有缺陷。

　　目前股改已基本完成,民营上市公司大股东利益与流通股东利益趋于一致后,或能解决这问题。

　　去年,三一重工董事长梁稳根提出的“大猪小猪论”,曾引起市场广泛抗议。但这不失为对股权分置下,大猪(非流通股)干起来没有劲,小猪(流通股)也不能吃饱的不错比喻。如今在把利益关係理顺后,愈来愈多民营企业乘股改良机,实施资产重组。

　　以大亚科技为例,控股管理层出于流通市值最大化的诉求,将优良资产注入上市公司,而据透露,此次大亚集团注入上市公司的人造板业务,原準备赴香港上市。

　　目前股权分置试点已进入尾声,外界也开始真诚期待,通过股权分置的实施,民企经营者能将更多精力、更好资产注入上市公司,提升公司治理质量,使之业绩有所提升。

　　而在海外民企上市公司中,不存在利益背离的情况。由于风险投资的参与,以及海外监管的严厉,逐渐出现股权控制人和实际控制人背离的情况,这不失为解决“中国式管理”诟病良策。如盛大网络虽成为新浪的第一大股东,而从目前情况来看,盛大网络并未能主导着企业的管理决策。此外海外上市的携程、腾迅的第一大股东虽为外企,但企业的经营管理多控制在为第二大股东的企业管理层——梁建章、马化腾的手中。

　　中欧和本刊编辑部相信,出现上市企业的最终控制人并未主导企业管理决策的现象,正是中国民营企业与国际接轨的表现,也是公司治理机制完善的表现。事实早已证明,完善的公司治理机制对股价绝对具备正面提升作用。

　　对于民企上市公司而言,必须承受资本市场对其公司治理的要求。而资本市场早有谚语:“上市就是下地狱之始。”

　　张维炯亦表示,“上市对民营企业的发展提供了非常好的资金,但民营企业,尤其是上市民营企业的领导人,在上市获得资金后,一定要承担起对整个社会的责任,要为投资者带来回报。”

　　张维炯表示,“上市对民营企业的发展提供了非常好的资金,但民营企业，尤其是上市民营企业的领导人,在上市获得资金后,一定要承担起对整个社会的责任,要为投资者带来回报。”

民营上市公司绩效排名

　　文/中欧国际工商学院副院长 中国民营企业研究中心主任 张维炯　

　　在我国经济改革的过程中,一个令人瞩目的现象就是民营经济的发展。进入九十年代后,民营经济一路高歌勐进,越来越成为我国经济发展的主要推动力。 尤其是2005年初发佈的“非公经济36条”,更是明确了非公企业前进的方向,成为民营经济进一步发展的新起点。

　　根据来自国家统计局的数据,“九五”末期的2000年,我国内资民营经济在国内生产总值(GDP)中所佔比重约为42.8%,外商和港澳台投资经济的比重约为12.6%,二者之和约占GDP的55%。到“十五”末期的2005年,内资民营经济在GDP中比重约为49.7%,外商和港澳台比重约为15%-16%,两者相加约占65%左右。在创造就业机会方面,民营经济占城镇就业的比例从2000年的为65%左右增加到2005年的75%以上。同时民营经济税收总量已经超过国有经济,不少地方民营经济税收佔地方财政收入比重超过60%。全国工商联《2005年度中国民营经济发展分析报告》更是预测到“十一五”末期,民营经济占全国GDP比重将达到3/4以上。

　　2005年是“十一五”规划的第一年,也是“非公经济36条”实行的第一年,对民营企业而言充满了机遇和挑战。民营企业在2005年的表现究竟如何?我们将通过考察民营上市企业的绩效来找到答案。如果将上市民营企业作为整体民营经济的代表,它们的发展状况正反映了我国目前民营企业的现状和前景。

　　此次评比我们採用了与以往不同的界定民营上市企业的标準,即非国有上市公司就可以被视为民营上市企业。而我们以往的标準是第一大股东为产权清晰的民营企业(或自然人)。

　　标準的改变出于两个原因。首先,随着中国经济的发展,目前出现了越来越多的跨所有制企业,因此新的定义也更加适应于我国的实际情况。在本次“民营上市企业”10强中,南钢股份、海南航空都属于跨所有制企业。而像携程这样的企业,由于VC的参与以及后期在资本市场上的流通,第一大股东并不是初始的创始人,但若据此将携程排除出民营企业则显得与理不合。我们认为不同所有制之间的融合已是趋势,只要企业不是国有控股,其行为必然有强烈的“民营”色彩。

　　其次,此次的界定标準与国际上对“国有”和“民营”的划分是一致的。从国际的普遍标準看,除绝对国有的企业外,其他所有非国有 (non-state-owned)的企业都属于民营经济范畴(private sector)。因此,所有非国有和非集体所有的农村和城镇经济实体,主要包括私营企业、私人股东控股的股份制企业,甚至包括外商投资企业(含港澳台资企业),都属于民营企业。

　　根据这一标準,我们确认2005年在国内和海外证券市场上市的民营企业共有568家,其中在我国上海证券交易所上市的有231家,在深圳证券交易所上市的有175家,在香港特区联交所上市的有143家,在美国纳斯达克和纽约证券交易所上市的共19家。

　　对这568家上市民营企业样本,我们将从五个方面来考察企业的绩效,并在此基础上作出排名。这五个方面分别如下。

　　第一,营业收入总额。营业收入反映了企业的规模,也反映了企业对总体经济的参与和贡献。营收也是世界最权威的《财富》杂志全球企业排名的依据。因此,我们本次上市民营企业百强主要是根据营业收入为依据。

　　第二,净资产收益率。我们用这个指标来衡量企业的盈利能力。

　　第三,营业收入增长,是企业2005年营业收入较2004年营业收入的增长率。营收增长率反映了企业的成长性,是估计企业价值的重要依据。

　　第四,社会贡献:企业在为股东创造价值的同时也在为社会做出贡献,其中主要的贡献就是解决就业和上缴税费。我们用企业工资支出和上缴税收之和来衡量企业为社会创造的价值。

　　第五,市场价值。反映了上市企业在资本市场上的地位,也反应了投资者对于企业价值的判断。

　　2005年568家民营上市企业的营业收入总额约为6660亿元人民币,平均营业收入总额为12亿人民币。企业营业收入平均年增长率为24.9%。而全部民营上市企业产生的净利润为266亿元人民币,平均每家企业净利润为0.474亿人民币,平均净资产收益率为6.41%。在社会贡献方面,民营上市企业工资与税收支出的总额为525亿元人民币,平均每家企业工资与税收支出为1.29亿元人民币;民营上市企业的市值总额为1.01万亿元人民币,平均每家企业的市值为18.4亿元人民币。

细数百强 分榜单各领风骚

　　相比“民营上市企业100强”榜单以营收定英雄坐次,“市值10强”、“成长能力10强”、 “赢利能力10强”等单项冠军的决出,更呈现出中国民营经济百花齐放的景象。

　　众所周知,市值表现的是资本市场对民营企业的认可程度。

　　在本次2006民营上市公司“市值10强”中,尚德电力、分众传媒、百度、玖龙纸业、雅居乐地产都是去年完成IPO的新贵,在10家公司中,只有民生银行、网易成功实现蝉联“市值10强”。

　　另一个值得注意的事实是:在“市值10强”中,尚德电力、分众传媒、百度、网易、张裕股份均未进入2006“民营上市公司100强”,但由于其出众的成长潜力,得到了资本市场的高度认可。

　　其中尚德电力2005年营收仅为2.26亿美元,其市值却可与营收达到238亿的民生银行比肩。尚德电力引发的财富效应,迅速使得中国光伏产业加速彭湃。

　　纽约交易所亚太区执行董事杨戈亦透露,通过尚德电力在纽交所的成功上市,引得民企愈发重视纽交所,杨戈表示,今年还会有民企登陆纽交所市场。

　　而在赢利能力榜中,新近完成IPO的炬力集成以56.26%的净资产收益率雄居赢利能力榜“冠军”,从另一面证明了IC设计的“知识就是力量”。而去年在纳斯达克上市的中国医疗科技也取得了46%的净资产收益率。

　　而作为百亿俱乐部的会员,国美、苏宁依然能进入“赢利能力10强”,可见电器连锁的巨大魅力。

　　网易依然蝉联“赢利能力10强”,表现出强大的竞争力。同为纳斯达克上市公司的携程则第一次进入此项表单。

　　在“成长10强”中,2005年,儘管遭遇宏观调控,房地产企业依然大展雄风,上海证大完成了28倍的成长。但显然对于上海证大而言,这种成长是难以持续的。

　　而凭借代理魔兽争霸,第九城市的营收增长了12倍。相信以目前魔兽争霸的热度,在2006年,九城依然能取得一定成长。

　　此外,同为纳斯达克上市公司的百度、尚德电力、炬力集成、分众传媒都进入了“成长10强”。“成长10强”中有5家纳斯达克企业,堪称是纳斯达克的天下。

　　另一个值得注意的公司是泰山石化,在2004年营收取得215.55%的成长,获得“2005民营上市公司成长10强”冠军后,2005年泰山石化依旧实现了199.51%的成长。

　　此外,民营企业的社会贡献也在逐步增高。纳税和促进就业已成为企业家阶层的一种社会责任。统计显示,百强企业缴纳税收总计为165.84亿元,员工薪酬累计达到213.07亿元。民生银行、南钢股份、美的电器、龙元建设、苏宁电器、雅戈尔等六家企业蝉联“社会贡献”10强,而合生创展是唯一进入社会贡献10强的房地产企业,其总纳税更高居“民营上市公司”的第四位,仅次于民生银行、南钢股份、深发展A。