中国企业的雄心壮志

中国能买得起沃尔玛(Wal-Mart)吗？

“当然，”长期以来担任投资银行家的罗纳德·弗里曼(Ronald Freeman)自问自答道。这是一个垂直整合家的梦想；如果沃尔玛是一个国家，那它可是中国的第八大贸易伙伴。即便在美国贸易保护主义情绪日益升级的时代，他说，谁能够以安全问题为由反对大量外资入主沃尔玛呢？

弗里曼的观点远远超出了学术的意义，即便这种情况可能不会很快发生。中国展开更大手笔交易的能力显然日渐增强，而西方贸易保护主义的抬头不会改变这个事实。不过，可能改变的是，中国的策略和时机选择。

中国顾问对此表示赞同：

“到了游戏的这个阶段，任何形式的敌意收购都是逆政治风标而行，”中国大陆最大的直接投资公司第一东方投资集团(First Eastern Investment Group)的首席执行长诸立力(Victor Chu)说。他建议那些干劲十足的中国客户进行“买入、而不是买断”的交易，寻求少数股份和合作关系、而不是全盘收购，希望以此辗转穿越美国政界越来越变化莫测的直接投资雷区。

诸立力预计未来12至18个月内，战略联盟和合资企业将成为新潮流，因为它既顺应美国的政治形势，也符合中国企业发展的现状。他说，中国的企业领导人在经历了四分之一个世纪的经济改革后，“仍然在学习游戏规则。”他们想通过海外收购获得有保障的资源、先进的技术、全球化的品牌以及分销渠道，这些也“可以通过合作关系获得，如果合作进展顺利，还可以加大参与力度，”诸立力说。

诸立力的买入理念的提出正值美中经济关系处于关键时刻之际。上周美国的贸易保护主义气氛达到了顶点，迫使Dubai Ports World放弃了通过收购一家英国港口运营商控股六个美国港口的计划。而与中国相比，迪拜对美国经济的影响不足为道。去年，中国的中海石油(Cnooc)也因一场类似的风暴被迫退出了对加州联合石油(Unocal)的收购。

美国急需外资

具有讽刺意味的是，美国最近表现出的对全球化的顾虑，即所谓的投资保护主义恰逢美国最需外国资本、中国海外投资达到创纪录水平的一年。

大多数美国人才刚刚开始意识到，他们的国家是多么依赖于外资，尤其是亚洲投资，来弥补创纪录的债务并使利率维持在低水平。2006年，美国将需要1万亿美元的外资，而这一年，中国的外汇储备也将突破1万亿美元大关。

不论华盛顿的政治风向如何，中国人都会寻找能够给他们带来更高回报和更大战略性股权的投资，而不是像现在这样坐守一堆美国国债。他们将成为全球市场上越来越重要的公司股权争夺者，不是竞购美国公司，就是和美国公司角逐其他资产。与此同时，通过收购美国公司的股权，中国人可以重新部署收益，瞄准美国和海外回报更高的投资。

中国商务部(Ministry of Commerce)称，去年中国非金融类海外投资总额达到69.2亿美元，较2004年增长26%，2004年的增幅为90%。据Dealogic的资料显示，去年中国所有的海外投资交易总额为88.4亿美元。

最引人瞩目的交易包括2004年联想集团(Lenovo)斥资12.5亿美元收购IBM的个人电脑子公司，使联想集团一夜之间跃居为全球第三大个人电脑制造商。TCL国际(TCL International)与法国公司Thomson成立的合资企业使TCL成为世界最大的电视机制造商。TCL持有合资企业的多数股权，此次交易也使TCL赢得了RCA品牌。不过，最大手笔的交易一直在资源领域，中国企业不断收购从非洲到拉丁美洲的权益。

未来几年内，下面这几个因素将推动此类交易的数量和意义实现质的飞跃。

首先，今年1月份，中国取消了中国企业每年用于海外投资的购汇上限。“这条新政策将引发现金充裕的中国企业寻求海外扩张的收购热潮，”前新加坡贸易工业部(Ministry of Trade and Industry)官员Friedrich Wu说。Wu现为新加坡国立大学(National University of Singapore)的访问研究学者。

其次，国有资产监督管理委员会(State Assets Supervision Commission)鼓励169家国有企业在国内上市之前先在国际股市上市。上个月，中国财政部(Ministry of Finance)称，中国准备采纳包括欧盟(European Union)在内的100多个国家通用的国际财务报告准则(International Financial Reporting Standards)。这样，越来越多的中国企业将赶赴海外市场筹集资本和股权，为他们的收购融资。他们还准备满足竞购公开上市公司股份的信息披露要求。

具有讽刺意味的是，若布什(Bush)政府成功迫使中国领导人重估人民币汇率的话，那也会同时增强中国的购买力。你可以大谈人民币升值对贸易的影响，但题外话是，一夜之间，中国企业将拥有更多的美元来进行扩张。

所有这些变化背后的最终推动力是中国的凌云壮志，即便面临种种内部问题，中国仍有志在各个方面跻身于世界强国之列，从军事到企业，都是它的战场。眼下，中国正在稳步实施著它的既定目标──到2010年将财富全球500强企业中的中国企业数量从16家增加到50家，哪怕贸易保护主义甚嚣尘上。

诸立力倡导的买入战略也正是植根于此。

做精明的收购者

中国的企业老板将不得不稍稍收敛他们的远大抱负，但可以采纳诸立力的渐进主义方法，这样会遭遇较少的政治阻力。从小规模的投资开始，相比更大胆的行动，这样取得长期成功的可能性更高。反之，西方的合作伙伴将得到中国合作伙伴的帮助，帮助它在利用股权出售所得进入棘手的中国市场的过程中“分解风险”。诸立力表示，如果当初中海石油和雪佛龙(Chevron)达成战略联盟，那么中海石油就可以避免竞购加州联合石油失败的命运（加州联合石油后为雪佛龙所收购），同时为自己的最终收购奠定基础。

诸立力认为，总有一天，中国企业会收购一家像沃尔玛这么显要的美国公司，并在美国市场上掀起轩然大波，只不过不是现在。其实，至少有一位中国学者已经在研究参股沃尔玛的可能性了。

长江商学院(Cheung Kong Graduate School of Business)院长项兵曾在中文杂志《中国企业家》上撰写过一个他称之为收购沃尔玛重要少数股权的商业设想。他建议通过公开市场，斥资大约230亿美元收购沃尔玛10%的股权，这笔钱相当于中国一天半的外汇储备。“并不是很难，”他写道。

项兵认为，成为全球最精明的零售商沃尔玛的股东，对于全球最大的零售商品制造商──中国而言，好处是巨大的。中国企业将更加紧密地融入沃尔玛的全球采购和分销网络，同时避免公开的冲突。他说，还有一点值得考虑，历史上从长期来看，沃尔玛的资产回报率远远高于同期美国国债的投资收益率。项兵称，“买下沃尔玛”是一个“大胆的设想”，有著“比较现实的可行性。”

也许这才是整个构想的真正寓意：美国人的重重顾虑并不会动摇中国人的雄心壮志──只会让他们变得更加足智多谋。