畜牧业：畜产品价格上涨 整体压力大于动力

 

    商务部的监测数据显示，“五一”过后，全国许多地方猪肉价格出现一定幅度的上涨，5 月前20 天，36 个大中城市每公斤猪肉平均批发价格达到14.5 元，比去年同期上涨了40%。

　　猪肉价格上涨的原因一是去年上半年受疫病和市场供需变化等因素影响，但养殖户的补栏进度比较缓慢，导致目前生猪存栏水平较低，市场供应少。二是今年以来，玉米等主要饲料价格上涨，养猪成本增加。而猪蓝耳病疫情，加上五一期间消费旺季需求增加使供需矛盾更为突出。

　　猪价上涨受益最为直接的是养殖户和养殖规模较大的企业，受猪肉涨价带动价格上涨的畜产品养殖相关养殖企业也同样受惠。目前养殖和屠宰业务规模较大的企业主要有新五丰、福成五丰、裕丰股份、顺鑫农业等公司，但它们获益的程度可能会低于大部分人的预期。我们认为应该针对不同企业的经营特点来进行差别分析。

　　新五丰公司的利润主要来自于供港澳生猪出口，其采购成本由国内市场决定。但由于今年香港生猪价格未能同步，出口生猪的利润面临大幅度下滑。我们认为07 年公司将面临较大的经营压力。

　　福成五丰自有养殖能力较强，如果牛肉价格大幅度上涨，自养部分的利润水平应该能够得到较大幅度的提升。但牛肉价格上涨带来的利润将有部分被成本上升所消耗，使利润增长可能会达不到预期。

　　我们认为本轮畜产品价格上涨，上游饲料产业可能获益更为明显。福成五丰、通威股份、新希望等均能受益于畜产品价格上涨，而新五丰、双汇、顺鑫农业等更多的是遭受到成本压力。鉴于相关企业估值水平已经较高，我们认为应该更多关注业绩压力所带来的一些风险。 (联合证券有限责任公司)